2026 年 2 月广发证券发布的固废行业研报指出，国内固废市场已步入成熟期，东南亚垃圾焚烧市场成为行业外延增长核心方向，行业整体呈现 “内生已稳，外延可期” 格局，给予行业买入评级。

　　国内方面，垃圾焚烧市场相对饱和，2024 年全国焚烧率达 81%，上市公司在建筹建产能占比降至 10% 以内，行业进入存量提质阶段。但板块经营韧性凸显，2025H1 行业垃圾处置量、发电量、上网电量同比分别增长 8%、7%、8%，2025Q1-3 归母净利润同比增 11.5%。同时行业资本开支收缩，债务结构优化推动现金流改善，2025Q1-3 经营性现金流净额同比增 22%，自由现金流增 64%，2024 年超 9 成企业提升分红比例，投资价值凸显。存量时代下，企业通过并购整合、供热等产业链延伸及出海布局寻求增长，供热业务增速显著高于垃圾处理量增速，成为存量利润挖掘重要方向。

　　东南亚市场迎来发展黄金期，人口红利与城镇化加速推动固废产生量持续扩张，而区域焚烧率普遍不足 10%，处置能力缺口显著，焚烧发电成为高人口密度国家优选方案。印尼、越南、泰国等国已将其纳入国家战略，测算显示 2030 年、2050 年东南亚垃圾焚烧产能需求分别达 22.2 万吨 / 日、49.1 万吨 / 日，对应投资规模 1655 亿元、3804 亿元，千亿级市场需求亟待释放。当前该市场竞争格局尚未固化，2023 年起中国企业加速出海，凭借成本与工程能力优势实现市占率快速提升，已从早期 EPC 输出转向 “投资 + EPC + 运营” 的系统性出海阶段。

　　东南亚项目盈利优势显著，区域普遍呈现高上网电价、高垃圾处置费、强税收优惠特征，1000 吨 / 日规模项目乐观情境下，收入为国内 1.8~2.7 倍，利润达 2~5 倍，净利率超 25%，海外业务将成为企业业绩增厚核心引擎。但高回报伴随高风险，海外市场存在政策执行、运营管理、合规建设等多重挑战，对企业属地化管理和风险对冲能力要求较高。

　　m6米乐平台 米乐官方网站